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　　后来风向变了，1996年之后美债成功逆袭，一路涨到2016年的峰值，那会儿全球近三分之一的国际储备都是美债。

　　2025年中期，美债占比跌到了25%以下，而黄金占比稳稳站上25%以上，硬是把主导权抢了回来。

　　一方面是价格变动带来的影响，黄金价格在2016年还只是每盎司1200到1300美元，到2025年中期直接飙到3300美元左右。

　　高盛有份报告说得很明白，2022年以来黄金价格上涨，核心原因就是主权国家在持续买入黄金当储备。

　　2023年全球央行买黄金的量达到1136吨，创下历史新高，中国、印度这些新兴市场国家都是主要买家。

　　本来想单纯归因于价格波动，但后来发现各国主动调整储备结构，才是这场反转的核心动力。

　　美元本位制下，美债本来是全球公认的“安全资产”，各国愿意把钱换成美债，图的就是放心。

　　特朗普政府两次挑起贸易战，2018年3月一次，2025年4月又来一次，单方面给其他国家的商品加关税。

　　这种做法打破了全球贸易的稳定预期，也让各国开始怀疑，跟着美国的规则走到底靠不靠谱。

　　更让人不放心的是，美国越来越不愿意免费提供全球公共产品，反而要求其他国家付费，这和大家对全球大国的期待完全不符。

　　这事儿看着是针对俄罗斯，本质上相当于宣布美债对特定主权投资者“定向违约”。

　　后来特朗普的红人斯蒂芬・米兰还提出，要把主要债权国手里的美债，强制转换成超长期、超低利率的新型国债。

　　1980年到2016年，是全球化高歌猛进的时期，美债借着美元的优势，成为各国储备的首选。

　　各国在逆全球化的大环境下，更看重储备的安全性，黄金的避险属性自然重新凸显。

　　短期内，它依然是全球最重要的国际储备货币，在贸易结算、金融交易中的优势还没人能替代。

　　但中长期来看，美元占比下降是必然趋势，2024年的数据就显示，它的全球储备占比已经从峰值的65%降到了58%。

　　欧元、日元、英镑会维持现有份额，人民币的潜力无疑最大，2024年跨境贸易人民币结算占比已经达到23%。

　　黄金会继续扮演重要角色，作为“无信用风险资产”，成为各国储备的“压舱石”。

　　甚至有部分国家开始把原油、有色金属等大宗商品纳入储备体系，增强抗通胀能力。

　　这种格局，很像是蒙代尔提出的“全球金融稳定性三岛”和ZoltanPozsar的“布雷顿森林体系3.0版”的混合体。

　　说到底，黄金反超美债的背后，是全球对美元资产信任的调整，也是全球化格局演变的必然结果。

　　对于各国来说，适应这种变化，找到适合自己的储备组合，才是应对未来不确定性的关键。

　　而这场黄金与美债的博弈，还会在全球金融市场的风浪中，继续书写新的篇章。返回搜狐，查看更多